英伟达财报临近：DeepSeek事件或戳破AI泡沫？

近期，针对英伟达即将发布的第四季度财报，市场分析师Damir Tokic发表看跌观点。他认为，英伟达的营收增速持续放缓，且估值依然偏高，即使不考虑其他因素，也存在下行风险。

Tokic早在2024年6月英伟达股价约138美元时就已给出看跌评级，主要基于两点：高估值和营收增速放缓。此后8个月，英伟达股价波动剧烈，但整体维持在138-139美元区间，并未显著上涨。他认为股价走势正处于筑顶阶段。

从数据来看，英伟达的营收增长率和毛利润增长率自2024年初以来持续下降。虽然预计第四季度营收将达到380.9亿美元，同比增长72%，但增速放缓的趋势依然明显。同时，其市销率虽然从40倍下降到30倍，但仍处于高位，表明估值尚未回归理性水平。

Tokic预计，虽然英伟达第四季度财报的盈利和营收可能超出预期，但超出幅度将小于以往。更重要的是，他认为即将公布的业绩指引可能令人失望。

这主要是因为DeepSeek事件的影响。DeepSeek公司利用英伟达相对低端的芯片，以更低的成本成功开发出优秀的大语言模型（LLM），这表明生成式人工智能（GenAI）对高端芯片的依赖程度降低，可能导致该领域资本支出减少，进而影响英伟达的营收。

Tokic认为，大型科技公司可能尚未完全消化DeepSeek事件的影响，因此其对GenAI资本支出的预期可能过于乐观。英伟达在财报中很可能会讨论DeepSeek事件，并可能因此下调业绩指引，甚至可能出现季度零增长。

更宏观的视角是，Tokic认为GenAI领域存在泡沫，其成因在于2023年以来超大规模数据中心运营商在该领域的巨额资本投入。如果这些运营商开始削减支出，加上DeepSeek事件的影响，GenAI泡沫可能破裂。美联储副主席巴尔也表达了对GenAI领域被过度炒作的担忧。

总而言之，Tokic认为，即使没有DeepSeek事件，英伟达的估值和增速放缓也足以支持看跌观点；而DeepSeek事件则进一步加剧了这种看跌的可能性，可能导致其财报业绩指引低于预期，并成为戳破GenAI泡沫的导火索。